交易所迈向“万物交易”新时代
数字资产交易所正突破“仅限加密”的传统定位，加速转型为融合现货、衍生品、代币化现实世界资产（RWA）及链上基础设施的综合性交易平台。头部机构如Kraken、币安、Coinbase和Robinhood纷纷布局代币化股票赛道，推动交易活动从纯加密资产向传统金融市场延伸。数据显示，币安代币化股票单月成交额一度突破37亿美元；在期货市场，RWA挂钩的永续合约在币安和Hyperliquid的成交占比分别一度超过30%和60%。
代币化股票模型百花齐放
各交易所采取不同路径切入代币化股票市场。Kraken通过xStocks提供无投票权但享有股息的代币化股票，并与纳斯达克合作开发保留完整股东权利的NETs模型；币安于2026年6月推出bStocks，7周内资产管理规模达5亿美元；Coinbase依托Base链推出B20标准，由Alpaca在ADGM监管下的SPV托管标的股票，仅限KYC用户赎回或投票；Robinhood则在其自研的Robinhood Chain上发行Stock Tokens，结构为泽西岛SPV发行的债务证券，暂无投票权但规划未来支持实物赎回；OKX和Backpack也分别在X Layer和Solana上推出自有代币化股票产品，后者更接近传统股东权利结构。
RWA永续合约驱动交易多元化
尽管整体加密市场交易量有所回落，代币化股票及其衍生品却逆势增长。币安bStocks上线后迅速拉升成交额至37亿美元以上，xStocks、Ondo等产品也在DEX和AMM中活跃交易，尤其在Robinhood Chain上的Uniswap v4生态持续积累流动性。永续合约方面，股票与大宗商品类RWA永续合约在币安和Hyperliquid的期货成交占比分别升至20%和40%以上，显著降低平台对纯加密资产周期的依赖，推动交易向全天候、多资产模式演进。
Kraken的xStocks已在以太坊和Solana上累积超30亿美元链上市值，9月活跃交互地址数大幅跃升，应用场景亦从交易扩展至金库、借贷等DeFi场景。
SEC“创新豁免”开启合规通道
2026年9月17日，美国证券交易委员会（SEC）推出为期五年的“创新豁免”，允许符合条件的代币化证券交易场所（TSV）通过需许可的自动做市商（AMM）在链上交易代币化股票，无需注册为传统交易所。该豁免要求代币必须附带股息与投票权等完整股东权利，并由公司本身或其授权方发行。Securitize、Superstate、Dinari及DTCC的试点项目更贴近此框架，而当前主流产品如xStocks、bStocks和Robinhood Stock Tokens因缺乏投票权，暂不符合豁免条件。尽管如此，市场整体反应积极，相关代币与股票普遍上涨。
未来路径：模糊边界中的新机遇
加密与传统金融的界限正持续模糊。代币化股票模型呈现光谱式分布——从发行方原生股权、托管式经济敞口到纯衍生品结构，每种都在所有权完整性与全球可及性之间权衡。目前尚处早期阶段，胜负未分。对交易所而言，多资产布局意味着收入来源更加分散与稳健；对整个市场而言，7×24小时、可编程、跨链互通的交易基础设施将成为下一代金融系统的核心。